近期鄭煤機(jī)股價(jià)走強(qiáng)，與其說(shuō)是因?yàn)槊簷C(jī)業(yè)務(wù)，不如說(shuō)是汽車零部件。

2022 年已過(guò)半，A 股哪個(gè)板塊漲幅最大？在對(duì)上半年復(fù)盤的時(shí)候，總免不了遇到這個(gè)問(wèn)題。

在同花順 iFinD 做一個(gè)排序，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，今年上半年社會(huì)服務(wù)板塊漲幅第二（流通市值加權(quán)平均），累漲 5.91%。

第一是誰(shuí)？煤炭，上半年累計(jì)上漲 49.35%。沒錯(cuò)，超越第二名 43.44 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭真正詮釋了什么叫一騎絕塵。

但是，在煤炭板塊一路北上之際，產(chǎn)業(yè)鏈公司卻有些不同。比如煤機(jī)龍頭鄭煤機(jī)（601717.SH），在 6 月 27 日之前今年僅上漲 12.99%。不過(guò)，此后幾日的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，使得鄭煤機(jī)股價(jià)一度逼近最近 11 年的最高點(diǎn)。之所以股價(jià)如此后知后覺，與鄭煤機(jī)的業(yè)務(wù)不無(wú)關(guān)系。

煤機(jī)龍頭，擁抱智能化

從 " 雙碳 " 目標(biāo)被確定開始，煤炭行業(yè)就進(jìn)入尷尬境地。一方面，除非解決碳排放問(wèn)題，否則煤炭終將是要被淘汰的能源，擴(kuò)產(chǎn)就顯得不太明智；另一方面，新能源轉(zhuǎn)型非一日之功，而且光伏更是耗電大戶，短期內(nèi)煤炭仍然是頂梁柱。這就導(dǎo)致去年多地發(fā)生拉閘限電。

這種尷尬境地向上游傳導(dǎo)，就是煤機(jī)行業(yè)要面臨的問(wèn)題。作為行業(yè)唯一一家 A+H 股公司，鄭煤機(jī)是全球規(guī)模最大的煤礦綜采裝備研發(fā)、制造企業(yè)，除了擁有覆蓋國(guó)內(nèi)全部產(chǎn)煤區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)，還開發(fā)了美國(guó)、澳大利亞、俄羅斯、印度、土耳其、越南、印度尼西亞等國(guó)際市場(chǎng)。

狹義的煤機(jī)裝備主要指煤炭綜合采掘設(shè)備，主要包括掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)、液壓支架，簡(jiǎn)稱 " 三機(jī)一架 "。

一般綜采設(shè)備占煤炭機(jī)械設(shè)備總投資的 70%，其中 " 三機(jī)一架 " 又占綜采設(shè)備的 80%。一個(gè)工作面一般需要 1 臺(tái)采煤機(jī)、1 臺(tái)掘進(jìn)機(jī)、1 臺(tái)刮板輸送機(jī)和百余臺(tái)液壓支架。因此在 " 三機(jī)一架 " 中，液壓支架價(jià)值量占比較大，約為 45%。

液壓支架是鄭煤機(jī)的王牌產(chǎn)品，全球 6 米以上高可靠性強(qiáng)力大采高液壓支架，都是鄭煤機(jī)率先研制成功并投入工業(yè)應(yīng)用，創(chuàng)造多項(xiàng) " 世界第一 "。根據(jù)中金普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，鄭煤機(jī)在液壓支架市場(chǎng)的占有率約為 25%，在高端液壓支架的市場(chǎng)份額達(dá)到 60% 以上。此外，鄭煤機(jī)還布局有刮板輸送機(jī)。

與其他行業(yè)一樣，煤機(jī)裝備的需求也主要分兩大塊：新增和存量，前者主要來(lái)自新增煤炭產(chǎn)能和機(jī)器代人；后者則指存量設(shè)備的更新。盡管短期仍會(huì)有煤炭新增產(chǎn)能，但大規(guī)模新增已經(jīng)很難。因此，行業(yè)需求主要來(lái)自機(jī)械化水平提升和存量設(shè)備的更新。

根據(jù)我國(guó)煤炭工業(yè)發(fā)展 " 十三五 " 規(guī)劃，2020 年我國(guó)采煤機(jī)械化程度將達(dá)到 85%，掘進(jìn)機(jī)械化程度將達(dá)到 65%。到 " 十四五 " 末，煤礦采煤機(jī)械化程度將達(dá)到 90% 以上，掘進(jìn)機(jī)械化程度達(dá)到 75% 以上。此外，民生證券測(cè)算，2021-2025 年綜采設(shè)備更新需求分別為 654 億、577 億、527 億、532 億、576 億。

智能化是當(dāng)前煤機(jī)行業(yè)的重要趨勢(shì)。據(jù)《中國(guó)煤碳報(bào)》報(bào)道，截至 2021 年底，全國(guó)智能化采掘工作面已達(dá) 687 個(gè)。而按照煤礦安全專項(xiàng)整治三年行動(dòng)實(shí)施方案，2022 年要力爭(zhēng)采掘智能化工作面達(dá)到 1000 個(gè)以上。

2021 年，鄭煤機(jī)首套搭載 " 礦鴻 " 系統(tǒng)的千兆以太網(wǎng)支架電控系統(tǒng)下井應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了煤礦綜采工作面智能化系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)自主可控。當(dāng)年鄭煤機(jī)智能化工作面推廣市場(chǎng)占比 41%, 穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

鄭煤機(jī)也在積極推動(dòng)煤機(jī)成套化發(fā)展，其智能化成套工作面包含綜采工作面支架、采煤機(jī)、刮板機(jī)系列、支架用液壓閥、工作面成套智能控制系統(tǒng)、乳化液保障系統(tǒng)、工作面視頻監(jiān)控、智慧礦山大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)等。

在今年 6 月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，鄭煤機(jī)董秘張海斌稱，目前煤機(jī)訂單飽滿，當(dāng)前產(chǎn)能難以滿足訂單交貨的現(xiàn)實(shí)需求?？偨?jīng)理賈浩表示，其液壓電控公司的新產(chǎn)能建設(shè)預(yù)計(jì) 2022 年第四季度開始，2024 年第二季度或者第三季度能夠投產(chǎn)。

兩條腿走路，汽零業(yè)務(wù)擁抱新能源

不過(guò)近期鄭煤機(jī)股價(jià)走強(qiáng)，與其說(shuō)是因?yàn)槊簷C(jī)業(yè)務(wù)，不如說(shuō)是汽車零部件。

2017 年，鄭煤機(jī)耗資 22 億完成收購(gòu)亞新科集團(tuán)動(dòng)力系統(tǒng)零部件、底盤系統(tǒng)零部件、起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)等資產(chǎn)。2018 年，又成功收購(gòu)德國(guó)博世旗下的起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)全球事業(yè)部，也就是現(xiàn)在的 SEG。其中，亞新科部分資產(chǎn)下游主要是商用車領(lǐng)域；SEG 則面對(duì)傳統(tǒng)汽車。二者構(gòu)成了鄭煤機(jī)汽車零部件板塊。

并表后，2018 年鄭煤機(jī)營(yíng)業(yè)總收入同比大增 244.63%，達(dá)到 260.12 億元；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 192.82%，達(dá)到 8.32 億元。不過(guò)好景不長(zhǎng)，由于汽車行業(yè)萎靡，此后兩年汽車零部件業(yè)務(wù)收入連續(xù)下滑，從 2018 年 176.47 億元降至 2020 年 148.89 億元，毛利至今也沒有超越 2018 年。

2019 年年報(bào)，鄭煤機(jī)計(jì)提商譽(yù)減值 1.74 億元，汽車零部件板塊資產(chǎn)減值損失也導(dǎo)致利潤(rùn)減少 2.93 億元。2020 年，鄭煤機(jī)再次計(jì)提 1.65 億元商譽(yù)減值，汽車零部件資產(chǎn)減值損失也達(dá)到 1.62 億元。資產(chǎn)減值的主因是汽車零部件板塊，尤其是 SEG 的虧損。

2021 年，汽零業(yè)務(wù)終于不再拉后腿，板塊營(yíng)業(yè)收入擺脫下降態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng) 7.89%。當(dāng)年亞新科整體收入和利潤(rùn)再創(chuàng)同期歷史最好業(yè)績(jī)，SEG 也終于扭虧為盈。

究其原因，汽車市場(chǎng)回暖，加上在新能源的布局成為重要助力。

除了鞏固在商用車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，亞新科積極布局新能源汽車降噪減振、密封產(chǎn)品業(yè)務(wù)，成功進(jìn)入小鵬、蔚來(lái)、東風(fēng)、長(zhǎng)安新能源、比亞迪、金康等新能源客戶的供應(yīng)鏈體系。2021 年新能源業(yè)務(wù)直接或間接形成的銷售收入超過(guò)了 7700 萬(wàn)元。

SEG 也推進(jìn)電動(dòng)化戰(zhàn)略，投資設(shè)立索恩格汽車電動(dòng)系統(tǒng)有限公司，全面向新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。目前純電高壓驅(qū)動(dòng)電機(jī)樣機(jī)已試制成功，正在客戶端測(cè)試。

今年一季度，鄭煤機(jī)延續(xù)去年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 5.42% 和 22.55%。而且去年扭虧為盈的 SEG 繼續(xù)保持盈利狀態(tài)。

對(duì)于當(dāng)前的鄭煤機(jī)來(lái)說(shuō)，原材料是不可忽視的壓力。同花順 IFinD 數(shù)據(jù)顯示，鄭煤機(jī) 2021 年銷售毛利率 21.85%，同比下降約 4 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年一季度則進(jìn)一步下滑，降至 21.37%。

而且雖然鄭煤機(jī)已經(jīng)進(jìn)入比亞迪體系，但目前來(lái)自比亞迪的業(yè)務(wù)并不多，其新能源車相關(guān)業(yè)務(wù)是否符合外界預(yù)期？聯(lián)系到 6 月以來(lái)幾名高管迫不及待地減持動(dòng)作，總不免讓人心生疑慮。